SEC menolak proposal VanEck untuk ETF bitcoin spot awal bulan ini. Grayscale masih memiliki aplikasi sebelum agensi untuk mengubah produk GBTC-nya menjadi ETF. Grayscale mengirim surat ke SEC yang mengklaim kesediaan agensi untuk menyetujui produk berbasis berjangka tetapi bukan produk spot adalah "sewenang-wenang dan berubah-ubah" dan dapat merupakan pelanggaran terhadap Undang-Undang Prosedur Administratif (APA).

Setelah penolakan dana yang tu diperdagangkan di bursa bitcoin (ETF) terbaru dari Komisi Sekuritas dan Bursa, Grayscale mendorong kembali argumen regulator.

Grayscale berusaha untuk mengubah kepercayaan bitcoinnya, GBTC, menjadi ETF, dan baru-baru ini menempatkan Komisi Sekuritas dan Bursa pada bulan Oktober, ketika NYSE Arca mengajukan daftar produk. Keputusan bisa datang sedini 24 Desember, meskipun agensi tersebut memiliki riwayat perpanjangan. Itu sudah menerbitkan pemberitahuan pada 2 November mencari komentar tentang perubahan aturan yang diusulkan.

SEC mengambil pendekatan serupa dengan penawaran VanEck, meminta umpan balik pada bulan Juni tahun ini. Agensi menolak proposal itu awal bulan ini, menjadikannya yang pertama menerima jawaban dalam gelombang aplikasi ini.

Mengingat peristiwa tersebut, Grayscale mengirim surat ke agensi Senin malam, dengan alasan bahwa penolakan berulang SEC dapat melanggar Undang-Undang Prosedur Administratif (APA). APA mengatur proses pengambilan keputusan lembaga federal.

Grayscale mengklaim keputusan agensi telah “sewenang-wenang dan berubah-ubah” karena Komisi telah menyetujui ETF bitcoin berbasis berjangka, tetapi bukan penawaran berbasis spot. Sejak gemuruh awal persetujuan ETF bitcoin berjangka, Grayscale telah menunjukkan ketidakkonsistenan dalam kesediaan untuk menyetujui produk berbasis berjangka tetapi bukan yang memegang dasarnya.

“ETP berjangka Bitcoin yang terdaftar di bawah Undang-Undang 1940 dan ETP Bitcoin spot yang tidak diperlukan atau memenuhi syarat untuk didaftarkan adalah sama dalam semua hal yang relevan, tetapi berdasarkan analisis pada perintah penolakan 12 November 2021, Komisi memperlakukan mereka berbeda,” tulis surat itu.

Produk VanEck diusulkan berdasarkan Securities Act of 1933, sedangkan produk berjangka yang disetujui memiliki pengawasan tambahan dari Investment Company Act of 1940. Ketua SEC Gary Gensler sebelumnya telah menyatakan minatnya untuk menyetujui produk di bawah ’40 Act karena perlindungannya yang lebih tinggi . Sementara UU ’33 difokuskan pada pengungkapan, UU ’40 memberdayakan regulator untuk memeriksa emiten dan menetapkan standar perlindungan konsumen yang harus dipenuhi emiten.

SEC telah menunjukkan perbedaan dalam pendaftaran sebagai alasan untuk perlakuan yang berbeda antara produk berjangka dan produk berbasis spot, tetapi Grayscale berpendapat ini adalah penyimpangan dari manipulasi pasar yang terus-menerus dikutip oleh SEC dalam perintah penolakannya.

Beberapa berpendapat bahwa jika SEC merasa nyaman dengan kurangnya manipulasi pasar di pasar berjangka, maka pasar aset yang mendasarinya juga harus cukup bebas dari manipulasi.

“Meskipun Komisi mengutip perlindungan investor yang diberikan oleh Undang-Undang 1940 sebagai pembenaran untuk perlakuan yang berbeda, perlindungan Undang-Undang 1940 tidak membahas dan dengan demikian tidak relevan dengan kekhawatiran yang telah berulang kali diminta oleh Komisi untuk menolak aplikasi Aturan 19b-4 untuk ETP Bitcoin spot seperti BTC: manipulasi pasar dan penipuan di pasar Bitcoin yang mendasarinya,” kata surat itu.

VP hukum Grayscale, Craig Salm, menjelaskan argumen perusahaan dalam sebuah posting di situs Grayscale. Dia berpendapat bahwa perlindungan yang diberikan oleh UU ’40 tidak benar-benar mengatasi kekhawatiran yang telah berulang kali dikemukakan SEC dalam perintah penolakannya. Undang-undang ’40 berusaha mengatur pengelolaan produk investasi, tetapi SEC telah berulang kali menyatakan keprihatinan tentang kurangnya pengawasan tempat-tempat di mana harga spot diturunkan, yang tidak akan termasuk dalam lingkup Undang-undang ’40.

Namun, produk berjangka yang disetujui memegang kontrak berjangka bitcoin yang diperdagangkan di Chicago Mercantile Exchange, yang merupakan pasar yang diatur secara federal. Tetapi banyak dari produk spot yang ditolak berencana untuk melacak indeks CME, yang juga menetapkan harga untuk produk berjangka.

Grayscale berpendapat tidak jelas mengapa mekanisme penetapan harga CME cukup untuk menyaring manipulasi di pasar berjangka, tetapi bukan produk yang melacak pasar spot.

“Seperti yang ada, lanskap ETF Bitcoin tidak adil dan diskriminatif terhadap pemegang saham GBTC dan semua investor AS lainnya yang mencari cara yang dapat diakses dan efisien untuk mendapatkan eksposur Bitcoin mereka,” tulis Salm. “Untungnya, Undang-Undang Prosedur Administratif (APA) ada untuk mengatasi situasi seperti ini – untuk mengatur proses di mana lembaga federal mengembangkan dan mengeluarkan peraturan, pada akhirnya untuk melindungi investor Amerika.”

SEC belum secara resmi menanggapi surat itu, tetapi diterbitkan di database agensi.